2026年3月20日，上交所科创板受理了宇树科技的招股书。这家曾在春晚上跳秧歌的机器人公司正式向A股提交申请。招股书中提到，2025年宇树科技营收17.08亿元，同比增长335%；扣非净利润6亿元，同比增长674%；主营业务毛利率60.27%。

　　相比之下，优必选在2025年的营收为20亿元，但亏损7.9亿元。优必选被称为“人形机器人第一股”，已于2023年底在港股上市。这两家公司在同一赛道上展现出截然不同的表现。

　　人形机器人是过去两年全球最热门的风口。在这个赛道上，宇树科技实现了营收高速增长、净利润扭亏为盈、毛利率媲美奢侈品。而优必选、越疆、傅利叶、智元等公司则集体亏损，烧钱换未来。

　　宇树科技的成功在于其商业模式。该公司主要将产品卖给科研机构、高等院校和企业客户。例如，京东集团是其第一大客户，销售占比3.54%；北京朝元时代科技是第三大客户，销售占比1.55%。宇树科技目前还没有大规模进入制造业车间或家庭市场。它卖的不是传统意义上的“机器人”，而是可以跑跳空翻的硬件平台热点话题，用于研究和二次开发。这些客户对价格不敏感，对耐用性和售后成本也不挑剔。

　　宇树科技的人形机器人平均售价从2023年的59.34万元降至2025年前三季度的16.76万元，但毛利率却从2022年的44.18%升至2025年的60.27%。这得益于自研电机、减速器等核心部件，硬件成本控制在6到7万元一台。此外，春晚带来的品牌溢价也提升了毛利率。

　　宇树科技在2025年人形机器人出货量超过5500台，全球第一。销售费用率从2022年的21%降至2025年前三季度的6.51%，每多卖一台机器人，获客成本越来越低。这是典型的科技产品规模效应，通过口碑溢出实现自然渗透。机器人赛道的两种账本 盈利与亏损的分化