上证报中国证券网讯（记者窦世平）“今天这个市场，不同行业人的体感应该是完全不同的。”投中信息CEO杨晓磊在4月22日举行的第20届中国投资年会上说。他将这种现象概括为一个概念“K型曲线”：在落后产能经历去化的同时，与AI、具身智能等新质生产力相关的行业正在蓬勃扩张。

　　记者从为期三天的大会上获悉，在AI浪潮中，创投行业资金投向也迎来结构性分化：算力、大模型、具身智能等赛道被资本竞相追逐，而缺乏技术迭代能力的传统行业深陷融资冰河。

　　当资金涌入少数共识性标的，投资泡沫成为业界的共同隐忧。下一步，机构如何在K型的岔路口找到属于自己的方向？与会嘉宾的共识是：明确产业方向，深耕细分领域，保持投资定力。

　　与会人士判断，AI之所以成为分化的加速器，原因在于它极大地改变了资本和技术的关系。以往的科技革命，资本投的是科技如何“赋能”产业；这一次，资本投的是科技如何“重构”产业。

　　“这次创新不再是温和的存量补充，是对很多旧生产力的强力替代。”杨晓磊表示，过去二十年的投资主线从互联网、移动互联网一路演变到硬科技，逻辑已从温和的增量补充转向了颠覆式创新。

　　在杨晓磊看来，资本正在系统性重估“科技含量”的价值。一方面，二级市场上与AI基建（AIDC）相关的概念股，其PE倍数和业绩表现显著超过传统科技股；另一方面，一级市场上，未上市头部AI公司的动作也在时刻影响已上市公司的估值。

　　这种分化，在不同市场上呈现出不同的机会结构。杨晓磊认为，美国因“模型即应用”的逻辑，资金正推动头部模型公司走向赢家通吃。中国的路径不同，制造业和供应链的纵深给AI的落地提供了更多分散的机会，创业者的回旋余地更大。

　　启明创投创始主管合伙人邝子平，则从科技发展周期的维度进行了分析。他认为，目前我们已经跨过了是否会产生巨大的经济效益这个基本问题，进入到了“更多的投入就会有更多的产出”的正循环，这将是一个超长的技术周期。邝子平判断，当前仍处于发展的早期阶段，大量机会尚待挖掘。

　　业内人士判断，对于创投市场来说，真正的投资机会存在于AI技术本身的创新机会，以及真正用AI产生的新的行业、新的创新、新的消费端应用、新药研发、新材料发明等机会。

　　当市场共识高度拥挤，泡沫便不可避免。如何在人工智能相关投资的狂热中保持清醒、在共识中寻找非共识，成为与会投资人讨论的焦点。

　　杨晓磊将泡沫拆解为两种类型：产业技术发展趋势带来的泡沫，由于市场对技术方向认同，时间会慢慢消解这种泡沫；供给端过剩造成的泡沫，大量资金追逐有限主题，推高了资产价格。两者叠加之下，新质生产力赛道在一级市场出现了“打德扑刚开一张牌、全桌就all-in”的局面。

　　产业链的实际进展，是检验泡沫成色的根本标尺。与会人士认为，有泡沫的市场是有生命力的市场，关键在于泡沫之下有没有真实的产业底盘。

　　鼎晖投资创始合伙人王霖表示，当下正是科技投资最好的时代，产业创造的真实价值终将消化估值的虚火。AI短剧《霍去病》以三人核心团队48小时，不足3000元的算力成本换来500万的点击就是例证。同时，具身智能的产业化同样在加速，智元机器人已在产线连续直播8小时，分拣对包裹的识别准确率正向100%逼近。

　　“虽然资本市场非常追捧，但最终还是要看交付结果。具身智能如何实现大规模量产、真正落地到工业场景，是接下来要面对的核心问题。”蓝驰创投管理合伙人陈维广表示。他认为，对基金管理人来说，核心问题是想清楚“要赚什么钱”：可以选择赚政策红利，也可以选择赚长期产业价值，也可以两者兼顾，但一定要知行合一。在估值很高的时候，关键是要知道自身能力边界，明确要赚哪部分钱，这比单纯追逐热点更重要。

　　市场热度之下，如何绕开拥挤的共识？深耕专业成为普遍的答案。中信金石董事兼总经理常军胜建议，与其挤在狭隘的硬科技热门赛道，不如关注AI对传统行业的改造。国中资本首席合伙人施安平也认为，共识越拥挤，越是比拼共识背后的细分能力。中小机构要“不上头”，切忌抱着“一条鱼从头吃到尾”的贪念，在产业链研究上扎得更深，做到“早半步”。

　　“在AI时代，唯一确定的避险资产是专业深度，而中国拥有顶尖的人才储备和本土市场的试错容忍度，这是投资AI上行曲线最厚的家底。”杨晓磊说。AI加速创投行业“K型”分化 泡沫里淘金考验投资定力