A股市场正在尝试一条全新的并购路径，部分私募股权基金选择先拿下上市公司的控制权，再以此为平台主导产业整合与资产证券化。启明创投在入主天迈科技仅三个月后，便启动了首笔重大资产重组，计划收购上海芬能自动化技术股份有限公司的全部股权。这一举动被视为创投行业退出与产业整合的新范式。

　　4月19日晚间，天迈科技发布公告称，公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购芬能自动化100%的股权，并募集配套资金。该交易预计构成重大资产重组和关联交易。今年1月，天迈科技的控股股东由郭建国变更为苏州启辰，实际控制人变更为启明创投创始主管合伙人邝子平。邝子平采取的是“先投后募”路线，即先确定标的再募集基金。这种模式展示了创投机构在资本运作上的独特优势，既能快速决策，又能从庞大的被投项目网络中精准筛选并注入适配资产。

　　天迈科技此次拟收购的芬能自动化与启明创投存在深度资本联结，此前启明创投曾参与芬能自动化的A轮融资。同时，芬能自动化与天迈科技在股东结构上也存在交集，这为后续的产业整合奠定了信任基础。业内人士认为，私募基金以并购基金的形式运作入主上市公司，有利于通过专业团队进行精细化管理和资源整合，也有利于保持企业独立性和灵活性。如果实现优质资产的重组置入，还能助力战略重点产业培育与新质生产力发展。

　　本次交易的具体方案尚未完全揭晓。业内关注的核心在于此次收购是否会构成借壳上市。根据相关规定，上市公司自控制权发生变更之日起36个月内，向收购人及其关联人购买资产，在总资产、净资产、总收入、发行股份比例等维度达到特定比例，即触发借壳。天迈科技作为一家信息技术类公司，资产轻、负债相对少，因此初步预测芬能自动化的相关指标可能超过“借壳”的临界线。为了避免触发借壳条款，天迈科技在公告中表述谨慎，明确表示最终的交易对方以后续公告为准。此外，邝子平在宣布收购天迈科技控制权后，于2025年2月退出了芬能自动化的董事职位，此举被认为可能是为了提前扫清关联交易障碍。A股突现重大资产重组新模式 GP收购样本