等消费与金融龙头，呈现出“减持周期、增配消费与金融”的转向。与此同时，保险资金长期投资改革试点第三批资金正加速落地，试点总规模已由首批500亿元扩容至三批合计2220亿元。

　　从单一试点到多元扩容，从重仓周期到哑铃配置，险资正以“长钱长投”的制度化安排，重塑A股市场的价值投资生态。

　　作为保险资金入市的标杆性平台，鸿鹄系列基金持仓被视为观察险资的风向标。纵观鸿鹄系列四只基金的调仓方向，“减持周期、增配消费与金融”的主线清晰可见。

　　据上市公司一季报显示，截至2026年一季度末，鸿鹄基金一期大幅减持此前长期位居第一大重仓股的，同时新进，后者以51.89亿元的持仓市值跃升为第一大重仓股。此外，伊利股份获小幅增持，中国电信持股数量保持不变。鸿鹄基金二期则新进，截至5月11日股权登记日，鸿鹄志远二期以1976.85万股的持股数量新晋五粮液前十大流通股东，持股比例为0.51%。

　　调仓幅度最大的是鸿鹄基金三期。据上市公司一季报显示，鸿鹄基金三期1号一季度新进、海尔智家和中国海油，持仓数量从4只扩展至7只；鸿鹄基金三期2号则清仓了原有公用事业仓位，新进中国建筑和中国石油，完成从单一到“基建+能源”的组合转型。

　　值得关注的是，在鸿鹄系基金调仓的同时，其他险资系私募基金也在加速入市并呈现差异化特征。比如，阳光和远聚焦化工与特钢领域细分龙头；泰康稳行一期试水港股高股息标的；太保致远1号则开启大规模建仓，持仓从2只迅速扩展至9只，覆盖工程机械、煤炭、工业金属等七大行业。

　　业内人士表示，这种“各有侧重、多元布局”的格局，反映出不同险企在负债成本、偿付能力约束下的个性化配置需求，但共同指向一个核心：在不确定性上升的市场环境中，以高股息资产为底仓、以优质成长为增强的“哑铃策略”正从行业共识转化为实操层面的主流范式。

　　鸿鹄系基金的调仓的背后是保险资金长期投资改革试点从“破冰”到“扩容”的制度演进。2023年10月，与共同发起设立首批500亿元试点基金；2025年1月，第二批520亿元试点获批，太平洋寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关资管子公司入局，至此，第二批试点规模达1120亿元；同年3月，人保寿险、、平安人寿、太平人寿、合计600亿元试点再获批复，第三批试点在2026年加速落地。

　　国家金融监管总局此前披露，三批试点规模合计将达到2220亿元。与前两批多为大型险企不同，第三批试点参与机构新增多家中小保险公司，中邮保险及中邮保险资管获批100亿元参与试点，并拟以自有资金出资发起设立私募基金子公司。

　　中基协数据显示，截至2026年6月，已有7家险资系私募基金管理公司先后成立并开始运作，11只基金投入实际运行。随着第三批试点资金陆续到位，险资系私募基金的管理规模有望进一步跃升，形成覆盖蓝筹红利、科技成长、港股高股息等多元策略的“长线资金矩阵”。

　　华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示，对比险资直接投资股票，通过设立基金投资能够降低权益配置的业绩波动影响。同时，监管持续号召中长期资金入市，政策多重助力，包括引导中长期考核、力争大型国有保险公司将新增保费30%投资A股等。

　　险资入市规模的扩容，不仅带来资金量的增长，更推动投资策略的持续进化。2026年以来，在利率下行与资产荒的双重压力下，险资权益配置的核心矛盾已从“是否增配权益”转向“在权益内部优化结构”。

　　前述业内人士表示，从鸿鹄系基金最新调仓可见一斑：一端是、五粮液、等高股息蓝筹，提供稳定现金流与估值安全垫；另一端是、等具备成长确定性的优质资产，捕捉长期价值增长。这种“红利+成长”的哑铃配置，既避免了纯高股息策略在估值抬升后的收益钝化，又规避了纯成长策略的波动风险。

　　兴业证券指出，在“保险新准则+公募新规”环境下，资金对红利股的要求已从过去两年的“0+5”，即对业绩成长无要求，但有最低股息率要求转变至如今的“3+3”，即降息环境下资金对的成长性也有所要求，同时也给予成长性一定的风险溢价。

　　中信证券首席经济学家明明表示，保险资金尤其是寿险资金需要同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三重要求。在利率中枢下移环境下，向高股息红利资产系统性迁移，是险资在当前周期下优化资产负债匹配的理性选择。他判断，险资策略上将延续“高股息打底、成长股增强弹性”的哑铃型配置思路。

　　前述业内人士表示，鸿鹄基金的调仓具有很强的示范效应，后续可能带动更多险资跟进。随着2220亿元试点资金逐步入市，以及大型国有保险公司力争每年新增保费30%用于投资A股的政策导向落地，险资正从“市场稳定器”向“价值发现者”和“长期陪伴者”转变。险资长线资金扩容至2220亿，鸿鹄系调仓呈现“哑铃策略”