市场大涨40%之后四季度谁是主角 成长风格占优。自2022年9月24日以来热点话题，上证指数累计涨幅超过40%。经历了政策驱动的估值修复、结构分化的上半年行情以及流动性与基本面共振推动的下半年上涨后，市场面临新的挑战与机遇。当前市场指数是否过高及四季度的主要配置方向成为投资者关注的焦点。中金公司研究部首席分析师李求索在最新讨论中提供了深入见解。

　　李求索指出，自去年9月以来的市场上行趋势是一个明显的反转过程，而非短期反弹。他将市场走势分为三个阶段：第一阶段自去年9月至年底，政策变动带动了A股的估值修复；第二阶段是今年上半年，尽管沪深300指数涨幅为零，但超过70%的A股公司实现了正收益，市场内部关注政策落实与外部风险的落地；第三阶段自下半年以来，流动性与基本面共振推动市场表现强劲，增量资金的流入和企业盈利的改善是关键因素。市场的“历史大底”出现频率极低，当前的估值水平可与2005年与2008年相提并论。辅助信号显示，去年9月时的低换手率和估值水平表明市场极度低估，而政策推动与基本面改善则为反转奠定基础。

　　在分析当前市场风格时，李求索将其称为“增强版2013年”，因为如同2013年一样，市场以成长风格为主导。2013年创业板指大涨82%，而今年的科创板与创业板同样表现抢眼。预计稳增长政策与流动性宽松将继续支持成长风格的占优。新增资金流向主要来自个人投资者与产品资金，其中，量化私募的数量在今年可能翻倍，显示出市场活跃度提升。在低利率环境下，资金向股市转移的现象愈加明显，形成了正反馈循环。

　　尽管市场大幅上涨，李求索认为A股的整体估值依然合理。沪深300指数当前的TTM市盈率约为14倍，处于20年历史均值的65%左右，略高但依然在合理范围内。相比之下，美国标普500指数的估值为28倍，显示出A股在全球范围内的相对吸引力。沪深300股息率超过2.5%，而十年期国债收益率不足2%，股票资产的性价比依然突出。当前A股总市值与GDP比值不足100%，低于其他主要市场，显示出市场的相对低估。市场大涨40%之后四季度谁是主角 成长风格占优