关税向美国通胀传导速度偏缓，加剧了降息预期。但后续服务业通胀和商品通胀上行趋势可能延续，这将限制降息幅度。美联储政策操作进入剧烈博弈期，分歧进一步加大，短期内需关注杰克逊·霍尔全球央行年会上鲍威尔的发言定调。

　　本周（2025.8.8-2025.8.15），全球大类资产价格中，大宗商品价格涨跌分化，股票市场普遍上涨。日经225上涨3.73%，标普500上涨1.73%，上证综指上涨1.70%，恒生指数上涨1.65%，新兴市场股票指数上涨1.38%，发达市场股票指数上涨1.08%。大宗商品价格方面，南华商品指数上涨0.52%，COMEX铜上涨0.09%，IPE布油期货下跌0.29%，标普-高盛商品指数下跌0.58%，伦敦金现下跌1.86%。债市方面，国内10Y国债期货价格下跌0.32%，中债总全价指数下跌0.44%，10年期美债收益率较前一周上升6BP至4.33%，10年期美债期货持平前一周。外汇市场方面，美元指数较前一周下降0.43%，报收97.85，人民币基本持平，美元兑人民币汇率收7.18，日元略有升值热点话题，美元兑日元收147.16。

　　美国经济边际下行，但整体韧性仍强，通胀预期上升。2025年7月美国工业总产值同比明显上升，工业和制造业产能利用率均略有下降。7月零售和食品销售额同比有所下降，密歇根大学消费者信心指数也有所下降。8月8日当周，炼油厂开工率略有下降，粗钢产量当周同比略有下降，但整体维持高位。红皮书商业零售销售周同比略有下降，当周初请失业金人数略有下降，WEI指数略有下降。8月密歇根大学消费者1年通胀预期和5年通胀预期均上升。

　　欧洲经济持续放缓，通胀预期下行。2025年二季度欧元区GDP同比、环比均有放缓，6月欧元区19国工业生产指数有所下降。德国工业生产指数同比、环比明显下降。二季度欧元区就业人数同比增速持平。8月欧元区ZEW经济景气指数下降，ZEW通胀指数下行。全球央行年会将举行 鲍威尔发言定调货币政策