开市第一天，指数表现不佳，但AI公司却异常活跃。智谱当天暴涨42.72%，MiniMax也涨了14.52%。收盘时，两家公司的市值都超过了3000亿港元，与京东、快手等老牌巨头并肩。

　　

　　这两家公司刚在2026年1月完成港股上市，一个月内累计涨幅超过400%。这种走势在成熟市场并不常见，尤其当看到它们的财务状况：智谱2025年上半年研发费用约15.95亿元，算力相关支出超过11亿元，半年亏损约23.58亿元；MiniMax的情况也类似。这波行情显然不是基于传统盈利模式。

　　

　　资金敢于将还在烧钱的模型公司抬到3000亿市值，原因在于全球AI投资情绪的变化。过去几年，美国市场对AI充满信仰，越烧钱越被视为未来。但到了2026年，华尔街开始质疑这种模式。以OpenAI为例，预计2026年全年亏损高达140亿美元，投资人开始追问资本开支何时能变成现金流。

　　

　　在这种背景下，中国AI公司讲述了一个更易理解且验证的故事：不靠“参数神话”，而是靠“应用落地”。这也是智谱和MiniMax被追捧的原因——投资者倾向于支持“能收费、能续费、能规模化”的产品。

　　

港股AI热潮燃烧背后 资本转向“能收费”的故事