与眼科药物研发的企业，手握JZB30与JZB05两项核心产品，但尚未实现商业化，持续亏损与资金压力成为其闯关资本市场的主要挑战。

　　7月3日，据港交所官网，景泽生物医药（合肥）股份有限公司（下称“景泽生物”）再次递交主板上市申请书。该公司曾于2025年12月31日向港交所递交过上市申请，但因申请期满而失效。

　　招股书介绍，景泽生物成立于2014年，是一家专注于药物和眼科药物的生物制药企业。公司拥有两项核心产品：JZB30用于促排卵及治疗低促性腺激素性性腺功能减退症导致的不育；JZB05用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性等眼底新生血管疾病。

　　具体来看，核心产品JZB30为重组人促卵泡激素冻干粉针，对标全球市占率最高的果纳芬，已完成头对头I期及III期临床，新药上市申请于2025年4月获批。JZB05为抗VEGF眼内注射液，对标年销售额95亿美元的阿柏西普，正处于III期临床阶段。

　　财务数据揭示了盈利困境。2024年、2025年及2026年前四个月（下称“报告期”），公司期内亏损分别为2.43亿元、2.70亿元及0.89亿元。其中，公司今年前四月亏损同比扩大。叠加2023年2.4亿元的亏损，公司近三年四个月累计亏逾8亿元。

　　与此同时，研发开支分别为1.33亿元、1.02亿元及0.30亿元，行政开支2024年及2025年分别为5087.5万元和6653.6万元，2026年前四个月为2415.7万元，费用端持续承压。

　　现金流方面，经营活动现金净额2024年至2026年前四个月分别为1.22亿元、1.18亿元及0.37亿元，持续净流出。公司预计2026年全年仍将录得净亏损，并指出在缺乏商业收入的情况下，研发与商业化筹备成本将继续成为亏损主因。

　　资金储备不容乐观。截至2026年4月30日，公司现金及等价物仅8105.5万元，流动负债净额高达16.52亿元，亏损总额达15.68亿元。公司估计，若不考虑上市募资，现有资金仅够维持约14个月运营，未来仍需持续融资填补缺口。

　　景泽生物目前尚未实现任何产品商业化销售。2024年、2025年及2026年前四个月，其他收入分别仅1238.1万元、206.3万元及67.5万元，几乎无造血能力。在核心产品获批与真正产生销售收入之间，公司仍面临生产、销售及市场准入等多重关卡。

　　生产端准备亦显不足。尽管JZB30已获批，但往绩记录期间尚未开展商业化生产，成都基地原料药生产线利用率分别仅36.6%财经热点、32.9%及39.1%，产量均为临床样品。公司计划2026年下半年才启动JZB30自主商业化生产，短期收入兑现仍存不确定性。

　　产能建设仍有变数。公司徐州生产基地虽已完工，但截至最后实际可行日期仍在等待验收。公司正筹备成都生产设施专用生产线以实现高活性产品商业化生产，还须获监管批准及验证通过，供应稳定性面临考验。

　　值得一提的是，公司销售网络建设高度依赖外部合作。公司就JZB05与康哲药业旗下附属公司签订独家商业化协议，就JZB33与南京健友共享临床数据并签订独家商业化协议。这种依赖第三方的模式，意味着公司在商业化初期或缺乏自主销售渠道，议价能力与品牌控制力均相对薄弱。

　　财务状况是另一大隐忧。截至2026年4月30日，公司流动负债净额从2024年末的13.25亿元增至16.52亿元。公司坦言，流动负债净额增加主要由于计息银行借款、贸易应付款项及赎回权负债增加所致。

　　公司此前曾计划登陆科创板，后于2023年转向港交所，显示A股上市之路受阻。此次申请依据上市规则第18A章，即未盈利生物科技公司通道，表明公司未能满足主板常规的盈利、收入或现金流测试，本身即提示了较高投资风险。

　　关联交易与供应链合规值得关注。公司与南京健友、等存在深度合作，同时曾向药明康德及药明生物附属公司采购CRO及CDMO服务。尽管董事认为美国《生物安全法案》不会构成重大不利影响，但在外部政策环境趋严背景下，供应链稳定性仍面临潜在挑战。

　　股权结构方面，执行董事彭红卫作为单一最大股东集团控制约32.13%权益。公司历经六轮融资，所得款项总额约10.41亿元，但优先股将于上市后自动转换为普通股，相关赎回权负债约15.48亿元将重新指定至权益，届时公司财务状况将由净负债转为净资产。IPO雷达｜景泽生物二次递表港交所，累计亏损逾8亿元，商业化能力待考