为何资本不再为国货美妆买单 行业分化与治理阵痛。2026年上半年，28家美妆相关企业冲刺IPO，涵盖原料、包材、品牌、电商运营、零售、检测等各个环节。上游原料企业在A股和北交所享受审核快、估值高的红利，而中下游品牌商和服务商则集中赴港，却频频遭遇审核卡壳、估值遇冷的困境。

　　在这场全链条资本化的浪潮中，头部国货美妆动作尤为激进。以珀莱雅为例，其不仅试图搭建“A+H”双资本平台以加速全球化进程，还在2025年以4.28亿元战略入股花知晓（持股38.45%），并在2026年拟再以3.511亿元进一步收购其12.5479%的股权，通过51%的绝对控股补齐自身在彩妆业务线上的短板。

　　面对愈发严苛的监管审视与企业自身的治理阵痛，美妆企业能否扛得住这场资本大考？IPO与并购是否是国货美妆通往全球品牌的康庄大道？

　　美妆IPO分化的背后，行业从“流量效率”转向“研发效率”时代，资本更青睐成分创新性企业。例如，主打多肽原料的维琪科技、深耕植物舒缓活性物的珈凯生物、量产植物源角鲨烷的宜春大海龟、掌握重组贻贝粘蛋白技术的绽妍生物。这种青睐体现在二级市场的市值上，赞宇科技市值从2026年1月份的49.64亿元攀升至3月份的75.45亿元热点话题，涨幅高达约52%。政策端也向“硬科技”倾斜，为上游IPO提供了底气，辅导与过会节奏明显提速。为何资本不再为国货美妆买单 行业分化与治理阵痛