近日，避险资产黄金的价格出现直线%。传统框架下，地缘缓和意味着避险资产承压，但本次黄金的表现彻底颠覆了这一规律。

　　黄金为何不跌反涨？机构普遍认为，市场正从“战争避险”叙事切换至“通胀避险”框架。

　　永赢基金基金经理刘庭宇对记者分析称热点话题，此前市场对美联储加息的担忧，是建立在通胀超预期持续的假设之上。霍尔木兹海峡重新开放，意味着通胀预期走弱，美联储政策转向的空间有望重新打开，美债实际利率上行的压力亦将随之缓解。

　　美伊达成和平协议后，油价大幅回落直接缓解了通胀预期，意味着美联储降息的政策空间有望重新打开，美债实际利率上行的压力随之缓解。黄金不再是中东冲突升级的押注工具，而是回归“通胀与美元信用对冲工具”的本位。

　　“目前金价在4500美元上下，此前高点触及5300美元。结合增长及通胀周期来看，黄金是优质的组合对冲工具，资产稳定性依然突出。”奥图尔认为，当市场对货币贬值、财政赤字扩张、全球债务高企等问题担忧升温，黄金保值属性就会持续凸显，而此类中长期宏观矛盾短期内很难彻底解决，这将支撑金价中枢逐步上行。

　　中泰证券认为，金价的中长期上行逻辑并非单纯周期，而更像“制度性买盘”：全球央行持续增持黄金、去美元化趋势难逆、主要经济体财政赤字长期化，共同决定黄金仍具备不可替代的配置价值。黄金为何不跌反涨？