超级IPO，超级财富转移 资本盛宴背后的隐忧。6月的全球股市处于微妙状态，市场对“AI革命”和“降息周期延续”的共识极高。标普500和纳斯达克的CAPE已达到历史高位，韩国综指和日经225突破历史新高，A股科技股持续走强。无论是一级还是二级市场，AI产业链都吸引着大量资金。

　　全球股市迎来超级IPO潮，多家科技巨头密集冲刺上市。SpaceX、OpenAI及Anthropic三家公司合计募资规模可能超过2000亿美元。这些IPO项目的影响远不止抽取股市流动性那么简单。例如，长鑫科技在2025年实现营收617.99亿元，扣非净利润53.16亿元，毛利率高达41%热点话题，但依然计划募资295亿元用于技术升级和研发。宇树科技2025年实现营收17.08亿元，扣非净利润6亿元，毛利率高达60.27%。然而，公司在IPO时却表示要将42亿元募资中的85%投入研发。智谱2025年实现营收7.24亿元，研发投入31.8亿元，年内亏损约47亿元。

　　这些超级IPO企业的营收或许亮眼，但每一分收入背后都离不开巨额资本开支的支持。SpaceX去年EBITDA约为80亿美元，营收规模达150-160亿美元，利润率约50%。马斯克让SpaceX收购xAI，合并后估值达1.25万亿美元。xAI的芯片采购与数据中心建设支出高达130亿美元。OpenAI的资本开支预计到2030年将达到6000亿美元。

　　AI产业链的资本开支膨胀不仅体现在几家头部企业，还贯穿整个算力、芯片、云服务全产业链。以中国为例，日均Token消耗从2024年初的1000亿飙升至2026年2月的180万亿。生成式AI的计算负载远超传统互联网服务，峰值功耗需求可达数十甚至上百Tops。算力需求爆发传导至AI芯片领域，英伟达成为核心供应商。Meta、亚马逊、谷歌和微软四大科技巨头宣布2026年资本支出合计达6600亿美元，其中大部分将用于采购英伟达的高性能AI芯片。超级IPO，超级财富转移 资本盛宴背后的隐忧