从中国视角看金银的未来，金银价格上涨的核心动力在于全球对金银的实物需求。包括中国央行在内的各发展中国家央行一直在稳定而坚实地增持黄金。根据月初更新的中国央行官方储备资产数据显示，截至9月末中国官方黄金储备为7406万盎司，较上月末增加4万盎司。目前，中国央行已连续11个月增持黄金。

　　印度对金银的热情显著，伊朗自去年以来也不断增持黄金。今年6月全球黄金价格上涨超45%时，伊朗国内的黄金价格涨幅超过80%。在2024年3月至2025年3月的一年中，伊朗进口黄金100吨，价值80亿美元，创下历史新高。不少专家估计伊朗的实际进口量可能是这一数字的两倍。此外，波兰、哈萨克斯坦、印尼等国也在持续扩大其黄金储备，多数发展中国家央行都在近年来大规模购入黄金以对冲风险。

　　对比各国央行公布的黄金储量，可以发现发达国家拥有的黄金显著高于发展中国家。将各国黄金储量按照市场价格计算其占外汇储备比例，发达国家整体遥遥领先于发展中国家。在通胀背景下，如果发达国家承认实际黄金储备低于名义储备，无疑会对发达国家币值造成巨大压力，导致货币进一步贬值，黄金价格会上涨。而在全球大通胀乃至滞胀背景下，发展中国家出于维持货币稳定、减少输入通胀、对冲汇率风险等考虑，会进一步增持黄金，使这一比例达到或接近发达国家水平。这种万亿级别的资金流向改变将进一步促成黄金价格上涨。因此，各国央行尤其是发展中国家央行的实物黄金需求是过去几年推升金价的核心力量。

　　特别是2025年下半年，越来越多的长线资金随着“杠铃战略”深化进入黄金ETF市场，成为黄金短期上涨的最大推动力。近一年内，包括SPDR、iShares之类的西方大型黄金ETF大量增持了实物黄金和黄金衍生品。世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度黄金需求的最高纪录。三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55%。投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元。2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），其中北美地区基金领跑，欧洲和亚洲地区基金紧随其后。金银暴涨意味着全球滞胀吗 全球央行购金推动