最近白酒板块的“底部反转论”又火了。

　　

一季度业绩降幅收窄、PE跌到近十年7%的分位、股息率甚至超过了不少银行理财——在这些数据面前，不少机构高喊“白酒十年一遇的底部来了”。

　　

但6月3日，泸州老窖和古井贡酒盘中双双创下2020年以来新低，贵州茅台单日跌近2%。一边是“底”，一边还在创新低，到底谁在说谎？

　　

我的观点很明确：估值底已经确认，但市场底还没有出现。现在就谈“反转”，可能提前了至少一个季度。

　　

　　

　　

先看客观数据，不能因为最近跌了就否认底部特征。

　　

估值层面：截至6月2日，中证白酒指数PE（TTM）约17倍，位于近十年7%的分位。什么意思？过去十年里，93%的时间都比现在贵。市净率更夸张——3.87倍，处于近十年0.08%分位，几乎是史上最低估值的区域。

　　

基本面层面：2026年一季度，19家上市白酒公司总营收同比下降0.7%，净利润下降1.8%。相比2025年全年动辄两位数以上的下滑，这个降幅收窄的信号非常明确。

　　

政策层面：6月1日消费税新规正式落地，核心是“按出厂价与关联方售价60%孰高”计税。合规的头部酒企影响有限，中小酒企避税空间被压缩。这相当于一次供给侧出清，长期利好龙头集中度提升。消费税新规落地，白酒是“利空出尽”还是“利好龙头”？