本轮行情的主要发起者和推动者并非散户，而是围绕产业趋势和业绩展开。高净值人群及企业客户的参与热情明显更高。上交所数据显示，2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长71%，环比增长19%。中信证券渠道调研显示，在实业投资机会相对稀缺的情况下，部分传统行业的高净值个人投资者将目光投向了权益市场，寻求布局战略新兴行业。例如，江苏国泰拟使用不超过120亿元委托理财、不超过18.3亿元进行证券投资，合计超过138亿元。此外，今年以来至少有60家上市公司公告拟使用自有闲置资金进行证券投资，其中8家公司拟证券投资金额超10亿元。

　　面向高净值客户的私募产品热度远高于公募产品。7月私募备案规模为793亿元，环比上升164%，同比上升407%，回到2020~2021年高位水平。样本私募仓位7月以来持续保持在80%以上的高位，充分参与了本轮行情。

　　本轮行情从起步到加速的核心线索都是围绕产业趋势和业绩。美国“对等关税”落地后，与中美摩擦关联度较小、一季报业绩亮眼的板块率先上涨，如游戏和港股保险。进入5月下半月，港股创新药板块和北美AI产业链开始上涨。恒生创新药ETF今年5月16日以来累计涨幅为67.0%，5G通信ETF今年5月28日以来累计涨幅为68.0%。6月初热点话题，有色金属板块开启上行通道，上涨品种大多受益于涨价带来的业绩弹性。6月下旬，“反内卷”和军工为代表的主题性机会持续强势。7月下旬以来，科创芯片表现亮眼，与头部企业盈利兑现及国产替代升温有关。仔细复盘可以发现，此轮行情除了强产业趋势或业绩推动的行业，大部分行业及个股涨幅并不明显。

　　增量流动性的结构既不像2015年，也不像2021年。本轮行情的增量资金主要是中高净值客群或企业客群通过量化、主观多头私募等专业化的机构或产品入场。这意味着，本轮行情中增量流动性和市场热度的结构与过去不同。全市场结算资金占流通市值的比例约为8.07%，尚在合理区间。赚钱效应仍在持续积累，最近7周中有6周的赚钱效应为正。券商：此轮行情并不是散户市 聪明钱主导市场走势