今日监管层面对外卖平台竞争进一步发声，外卖大战降温的信号更加明确。官媒明确提出，“健康的竞争，应该是技术创新、效率提升、服务优化的良性角逐”。与此同时，市场监管总局也披露，监管部门已进驻相关平台开展现场调查。

　　放在这一背景下，再回头看上周腾讯与阿里相继交出的最新一季财报。这轮财报，市场更该看利润修复，还是增长方向？如果只看单季利润表，两家公司表现并不相同；但把视角后拉一层，会发现更值得重视的共同点：以腾讯和阿里为代表的互联网大厂，正持续把资源投入到AI、云和新一代应用生态之中。

　　从最新一季财报看，腾讯季度收入和利润同比增长稳健，游戏、广告、金融科技及企业服务均实现增长，说明主业盈利和现金流依然扎实。2026年混元与元宝等新AI产品投入相较于上一年将翻倍。腾讯这份财报更值得重视的，不只是业绩稳，而是在稳健基本盘上继续加大对AI的投入。

　　阿里则呈现出另一种利润表形态。最新季度收入端整体平稳，而利润和现金流承压明显，主要反映出公司正把更多资源重新投入到AI和即时零售等重点方向，并提出未来五年AI与云相关业务收入突破1000亿美元的目标。对阿里而言，短期承压更多是投入方向变化的结果。

　　因此，两家大厂虽然利润表形态不同，但共同点很一致：都已不再只是沿着旧有节奏做利润优化，而是开始把AI、云和新入口放到更靠前的重心。

　　若进一步拆解两家公司共同关注的重点，会发现AI、云和Agent并不是彼此孤立的概念，而是一条逐渐清晰的增长链条。云是底座，模型是能力中枢，Agent则更接近面向用户和生态的入口。其中，云往往是更早体现变化的环节。

　　阿里这条线表现得最直接。阿里云本季度外部客户收入同比增长35%，较上季度进一步提速；云业务调整后经营利润率保持在9%，市场份额连续三个季度提升。这说明，对阿里而言，AI带来的变化已经不只是停留在叙事层面，而是在实实在在拉动云的增长和盈利。

　　腾讯最新财报反映企业服务收入同比增长22%，主要由云服务收入增长带动，背后受益于短视频平台和AI视频生成服务需求。同时，腾讯云24年已实现运营利润盈亏平衡，25年调整后运营利润达到50亿元。腾讯在云业务上的投入与补强逐步取得成效，随着AI需求抬升，对云服务的重视程度明显上升。

　　从腾讯和阿里的财报来看，这一轮AI商业化中，云需求扩张可能是更早被验证的变化。对互联网大厂而言，AI带来的重估，不只是新应用和新叙事，也开始越来越多地体现在基础设施价值上。

　　云需求上升，是这一轮变化中最先显现出来的线索之一；而与之并行的另一条主线，则是生态整合。对平台型互联网公司而言，真正重要的，不只是拥有底层能力，更是能否把模型、场景和入口真正打通。

　　腾讯强调AI对既有主业的渗透式赋能。四季度营销服务收入同比增长17%，AI明显提升了广告投放效果和制作效率。对腾讯来说，AI首先是进入现有高频场景，先提升效率和体验，再逐步转化为业务价值；在Agent布局上，腾讯也更希望依托微信、视频号、小程序和支付体系，把AI能力放进现有核心产品中。

　　阿里更强调模型、芯片、云和应用的全栈式推进。平头哥芯片过去两年累计规模化交付超过47万片；千问大模型持续迭代，公司新成立ATH事业群，打通模型、MaaS和应用之间的协同链条。Agent层面，千问App已整合天猫、闪购、高德、飞猪和支付宝等核心服务，C端月活突破3亿。对阿里来说，智能体不只是聊天工具，而是在尝试把电商、本地生活等服务更顺畅地连接起来。

　　腾讯的优势在于微信超级入口及其生态协同，阿里则更突出从芯片、云到模型和场景的全栈能力。两家大厂的节奏、侧重点和财务呈现并不相同，但都显示出一个较清晰的变化：在利润修复之外，头部互联网平台正在重新把资本、组织和核心资源配置到未来几年更重要的方向上。

　　与此同时，今日监管层面对外卖平台竞争进一步发声，释放出的信号较为明确：行业无序补贴和低效价格战有望逐步降温。对港股互联网板块而言，这一变化为板块带来新的边际改善，一方面有助于缓解利润端和现金流端的阶段性压力，降低对经营质量和盈利预期的扰动；另一方面，也有助于推动行业竞争从“拼补贴”转向“拼效率、拼服务、拼技术”，使平台资源配置进一步回归云、AI及核心业务能力建设。若后续竞争环境继续趋于理性，板块盈利预期和中长期估值框架均有望获得支撑，当前板块较低的估值水平也使其配置性价比进一步显现。外卖大战降温，回看腾讯阿里一季报，恒生科技和港股互联网还能布局吗？