全球电力变压器行业正面临一个长期的“供给追不上需求”的周期。花旗研究指出，这一问题并非短期需求激增所致，而是由于扩产、交付和用工能力跟不上电网升级、发电侧扩张以及数据中心新增负荷的需求。

　　花旗分析师Pierre Lau在报告中表示看好全球电力变压器行业，并预计供应短缺将持续到2029年。根据花旗对全球高压（100kV）电力变压器的测算，2025年供给较需求缺口约为30%，2026-2028年间年度供给仍低于年度需求。累积短缺将从2025年的708 GVA上升至2028年的约1699 GVA峰值。

　　供不应求导致交期延长、价格上涨，订单向具备产能兑现能力的厂商集中。花旗建议优先买入那些订单与扩产路径更清晰的公司，同时对基本面强但估值明显高于板块均值的公司保持中性态度。

　　具体来看，2025年全球高压变压器供给约2358.5 GVA，需求约3066.0 GVA，年度短缺约707.5 GVA。2026-2028年年度短缺依次约为522.2/325.2/143.9 GVA。尽管2029年开始年度供给略高于年度需求，但累积短缺到2030年仍未完全消化。

　　此外，头部厂商的市场份额预计会下降，前十大厂商份额将从2025年的79.4%降至2030年的72.6%。虽然扩产正在进行，但有效增量分散且兑现节奏不一致。

　　花旗预测全球高压变压器生产能力在2025-2028年间合计增加53%，但熟练技工不足成为主要障碍。培训周期长，扩线后短期内难以稳定交付。关键材料与零部件供应链紧张也是问题之一，美国对进口依赖度高，尤其是取向硅钢和铜绕组，这使得贸易与关税直接影响成本和交期。变压器供应告急！全球短缺恐持续到2029年 扩产难解需求激增