全球银行股都在创新高
当全球主要股指在宏观经济不确定性中摇摆时，一个反常现象正在上演：从华尔街到陆家嘴，从东京银座到法兰克福，全球银行股集体突破历史高位。纳斯达克全球银行指数年内涨幅达52%，中国工商银行H股年内飙升41%，摩根大通股价创下240美元新高。这场跨越地域与市场的资本狂欢，既是全球金融体系重构的缩影，更折射出后疫情时代资本对安全资产的病态追逐。
立论点：银行股创新高是资本避险逻辑的极端演绎，其背后是实体经济失速与金融空转的恶性循环，唯有重构实体经济与金融资本的良性互动，才能避免全球金融体系陷入“低增长-高股息”的死亡螺旋。
分论点一：全球资本正在用脚投票，将银行股异化为“类债券”安全资产
在美联储维持利率在3.75%-4.00%区间、欧洲央行结束负利率政策、中国10年期国债收益率跌破1.7%的全球低利率环境下，银行股的股息率优势被无限放大。中国上市银行平均股息率达4.3%，显著高于10年期国债收益率和1年期存款利率；美国银行股平均股息率3.8%，叠加美联储放宽资本约束后预期的派息增长，成为对冲债券收益率下滑的绝佳工具。这种“股息替代债券”的逻辑在保险资金身上体现得淋漓尽致：2025年上半年，中国险资举牌银行股达9次，占全部举牌次数的47%，平安人寿更是将工商银行H股持仓比例提升至8.2%，创历史新高。当资本将银行股视为“永续债”进行配置，其定价逻辑已脱离企业基本面，沦为利率下行周期的被动产物。
分论点二：银行股的“确定性溢价”掩盖了实体经济的结构性危机
全球银行业看似繁荣的表象下，是实体经济信贷需求萎缩的残酷现实。中国5月财新中国制造业PMI跌破荣枯线至48.3，企业中长期贷款同比少增1200亿元；美国5月ISM制造业指数降至48.7，连续两个月萎缩；欧元区5月企业贷款同比增长仅1.2%，创2014年以来新低。在这种背景下，银行股的上涨本质是资本对“坏时代里相对不那么坏”的妥协。以中国建设银行为例，其2025年一季度净利润同比下降2.2%，但依靠拨备覆盖率313%的调节，仍维持了每股0.38元的分红；美国摩根大通虽然一季度投行业务收入增长21%，但零售银行业务净利润同比下降8%，其股价上涨更多源于市场对“大而不能倒”的隐性担保预期。当银行股的估值修复脱离实体经济支撑，最终将演变为资本市场的“庞氏骗局”。
反论点：银行股上涨是全球经济复苏的先行指标，反映市场对金融业盈利改善的预期
支持者认为，全球银行股的集体走强与宏观经济数据形成共振。美国5月非农就业新增27.2万人，失业率降至3.8%；中国5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，新能源汽车销量增长40.3%；欧元区5月综合PMI回升至52.3，创11个月新高。更重要的是，银行业正在通过数字化转型重构盈利模式：中国招商银行APP月活用户突破1.2亿，财富管理手续费收入占比提升至38%；美国摩根士丹利通过收购伊顿万斯，资产管理规模突破1.5万亿美元，非利息收入占比达85%。这些变革证明，银行股的上涨是行业转型升级的必然结果。
驳论：所谓“复苏叙事”是资本市场的美丽谎言，金融业创新难掩实体经济空心化
反驳这一观点需直指核心矛盾：全球银行业非利息收入的增长，本质是实体经济融资需求萎缩后的被动转型。当企业不愿投资扩产，银行只能将资源投向财富管理、金融市场交易等“脱实向虚”领域。中国银行业2025年一季度非利息收入占比虽提升至28%，但其中投资收益占比高达62%，主要来自债券交易和权益法核算的长期股权投资收益，与实体经济关联度极低。美国银行业更甚，摩根大通一季度交易收入同比增长25%，但其中80%来自利率衍生品和外汇交易，这种“金融空转”带来的利润增长，不仅无法创造真实价值，反而加剧了市场波动。历史经验表明，当金融业利润占实体经济比重超过15%时，经济危机风险将显著上升——2008年全球金融危机前，这一比例曾高达18%。
解决方案：构建“实体为本、金融为用”的新平衡
破解这一困局需多管齐下：其一，监管部门应建立“股息率-实体经济贷款增速”的联动监管指标，对股息率持续高于实体经济回报率的银行，限制其分红比例并强制增加信贷投放；其二，改革金融机构考核体系，将制造业中长期贷款占比、科技型企业贷款余额等指标纳入高管薪酬考核，引导资金流向实体经济关键领域；其三，完善资本市场退出机制，对长期脱离基本面、单纯依靠高股息维持估值的银行股，实施强制退市风险警示，打破“低增长-高股息”的恶性循环。
当全球银行股在历史高位狂欢时，我们更应听到实体经济被抽干血液的呻吟。历史不会重复，但总会押着相同的韵脚——1929年大萧条前，美国银行业通过股息分红和股票回购制造繁荣假象；2008年金融危机前，全球银行股同样凭借“低风险、高股息”的特性吸引海量资金。今天的银行股创新高，究竟是新一轮经济繁荣的序曲，还是末日狂欢的前奏？答案取决于我们能否在金融资本的贪婪与实体经济的需要之间，找到那条脆弱的平衡线。
