当AI巨头的资本开支从“印钞机”变为“碎钞机”，一场关乎流动性与资产定价的剧变可能正在酝酿。美银分析师Michael Hartnett在2月15日发布的《Flow Show》报告中，对市场的警告提升到了新的层级。相比三天前的预警，Hartnett这次的观点更加犀利且具体。他指出，随着AI资本开支预期的进一步上修，“AI破坏交易”正以惊人的速度从科技板块向传统服务业扩散。对于投资者而言，真正的变盘信号可能只取决于一个动作：科技巨头何时削减开支。

　　Hartnett本次报告中最具冲击力的信息在于对AI资本支出的重新定价。三天前市场还在消化6700亿美元的支出预期，而这次Hartnett指出，2026年超大规模云厂商的资本支出预期已飙升至7400亿美元。这种疯狂的投入将产生极端的财务后果，可能会将Mag 7的自由现金流推向零，甚至转为负值。为了维持这种规模的资本开支，科技巨头们可能被迫开启大规模的债券发行狂潮，这意味着曾经拥有完美资产负债表的科技成长股正在全面“信用化”。Hartnett认为，现在的市场叙事正在加速从“对AI的敬畏”转向“被AI搞穷”。

　　在这种背景下，Hartnett给出了一个明确的交易信号：扭转这一局面的最明显催化剂将是某家AI超大规模厂商宣布削减资本支出。一旦发生这种情况，将直接触发从科技巨头向“主街”资产的剧烈轮动。

　　最新研报显示，AI的冲击不仅限于科技股内部，破坏效应正在向传统服务业扩散。Hartnett将这种现象称为“像野火一样的AI颠覆”。他按时间列举了AI冲击的扩散：上周一是保险经纪崩了，周二是财富顾问，周三是房地产服务，周四是物流……值得注意的是，首个被AI颠覆的板块——2025年一季度的印度科技股（如Infosys， TCS）——至今仍未看到任何买盘支撑，这意味着一旦被市场认定为“AI受害者”，其股价修复将遥遥无期。美银分析师：“AI颠覆交易”加速扩散 野火般扩散效应显现